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　　来源：招商证券策略研究

　　本周市场因中美贸易摩擦担忧及三季报业绩验证压力出现显著调整，但随着双方重启经贸磋商、三季报披露进入尾声以及四中全会召开在即，这些扰动因素正逐渐消退。当前市场增量资金依然保持流入态势，投资者逢低加仓意愿较强，市场有望重拾升势。策略上，短期可关注前期热门赛道国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及商业航天在风险偏好回升下的反弹机会，而中长期布局应着眼于2026年中美可能出现的经济共振及PPI回升趋势，重点配置低位顺周期板块。

　　核心观点

　　【观策·论市】市场调整结束了吗？后续如何应对。市场调整结束了吗？后续如何应对。本周市场经历了一轮显著调整，这主要源于两方面压力：一是中美贸易摩擦升级的担忧持续扰动市场情绪；二是时值三季报披露窗口，投资者对前期涨幅较大的热门赛道业绩不及预期的风险趋于谨慎。然而，当前来看，引发调整的核心扰动因素正在出现积极变化：中美高层已重启经贸对话，为紧张局势提供了缓冲空间；三季报的密集披露也意味着业绩验证期即将过去；同时，重要会议的召开将有助于稳定市场预期并指明未来的产业方向。在资金面上，ETF和融资资金的持续净流入表明，场外资金逢低布局的意愿较强，这为市场提供了下行的支撑和未来反弹的动能。当前市场的应对策略，有短期和中长期之分，关注的点不同。短期而言，随着市场风险偏好的潜在修复，前期调整充分的科技成长赛道，如与“十五五”规划紧密相关的国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及商业航天等方向；中长期而言，2026年作为中美可能的“经济共振之年”与国内重要的政策窗口期，顺周期板块（如资源、金融等）在PPI回升的宏观背景下，其配置价值正显著提升。

　　【复盘·内观】本周A股市场整体冲高回落，主要原因为：（1）关税战硝烟再起，中美关系扰动加剧削弱市场风险偏好；（2）泛科技类主流热点承压调整，市场交投活跃度显著下降；（3）海外市场普遍下跌叠加国际金价暴涨，加剧市场恐慌性抛售情绪。

　　【中观·景气】9月PPI同比降幅进一步收窄，重卡销量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）贵金属、工业金属价格多数上涨；2）下游装机提速，锂电排产超预期，新能源和光伏产业链价格多数上涨；3）政策提振下，9月各类挖掘机、装载机销量同比增幅扩大，9月汽车产销、重卡销量同比增幅扩大；4）TMT持续景气，DRAM存储器价格稳健上涨，9月集成电路进口、出口金额三个月滚动同比增幅扩大，Q3全球智能手机出货量当季同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的有色、汽车、锂电专用设备、电池、风电、工程机械、饮料乳品、半导体、消费电子等。

　　【资金·众寡】融资净流入收窄与ETF净申购，重要股东净减持规模扩大。融资资金前四个交易日合计净流入144.8亿元；新成立偏股类公募基金57.3亿份，较前期上升50.9亿份；ETF净申购，对应净流入263.3亿元。融资资金净买入有色金属、电力设备、基础化工等；行业ETF均为净申购，其中金融地产（不含券商）ETF申购最多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。

　　【主题·风向】全固态金属锂电池攻克“卡脖子”难关，实现续航性能跨越。固态电池作为下一代锂电池的核心技术方向，在新能源汽车、低空经济等领域具备广阔的应用前景。针对这一前沿技术，我国科学家近期取得一批新进展。近日，我国科学家成功攻克全固态金属锂电池的“卡脖子”难关，让固态电池性能实现跨越式升级，以前100公斤电池最多支持500公里续航，如今有望突破1000公里天花板。

　　【数据·估值】本周整体A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）较上周下行0.4，处于历史估值水平67.2%分位数。本周指数估值多数下跌，其中，煤炭、银行和食品饮料估值涨幅居前，电子、国防军工和计算机跌幅居前。

　　【风险提示】经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

　　01

　　观策·论市——市场调整结束了吗？后续如何应对

　　本周市场出现了较为明显的调整，WIND全A指数下跌了3.45%，沪深300指数下跌了2.22%，创下了今年4月11日对应那周美国宣布对等关税后最大单周跌幅。市场下跌的原因主要有几个方面：1）在美国威胁对中国征收关税后，周一市场低开，尽管市场在周一基本收复了当日的低开，但是周内反复有关于贸易摩擦方面的消费传出，使得市场对于贸易摩擦升级的担忧一直存在，压制市场情绪。2）由于前期市场在赛道领域积累了较大的涨幅，而10月下旬开始逐渐进入三季报披露窗口，对于业绩不及预期或者的担忧升温，造成了前期部分涨幅较大的个股的股价调整。

　　目前来看，造成市场调整的扰动因素正在逐渐消除：1）中美经贸方面，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。2）10月20日开始，逐渐进入三季报集中披露高峰期，基于三季报业绩披露的博弈也将会进入尾声，又将会回到业绩真空期和对产业趋势博弈的交易时间窗口，直至12月初；3）10月20日开始，四中全会召开，会议将会讨论“十五五”规划内容，重要会议召开和重要议题的预期有助稳定市场情绪。

　　增量资金方面，今年以来，居民增量资金保持流入的态势未发生变化。十月以ETF保持净流入的态势，十月以来流入了640亿元，融资余额流入614亿，尽管市场在10月迎来调整，但是市场投资者平均浮盈仍在，调整加仓的心态仍然很重，一旦市场扰动逐渐消退，场内抛售资金结束，整体资金有望重新回到净流入，市场也有望回到上行的趋势。

　　当前市场的应对策略，有短期和中长期之分，关注的点不同：

　　短期来看，前期热门赛道由于涨幅较大和风险偏好降低，调整幅度比较大，一旦风险偏好回升，率先反弹的可能仍然是前期的热门赛道。从我们的主观视角来看，国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及商业航天是可能在“十五五”规划中可能重点强调的领域，加上近期均有产业趋势的催化剂，可能是市场在反弹中的选择。当然，市场的选择可能不一样，我们需要应用“机构首板”策略来看未来市场如有反弹的主攻方向，如果市场自下周开始反弹，机构关注度比较高且是产业链核心标的率先大涨甚至涨停股票所代表的产业方向可能就是市场的选择。

　　长期看来，如果从现在开始布局明年的配置，最关键的点是2026年可能是中美经济共振之年，也是PPI回升之年，因此布局低位顺周期股票可能是站在当前看明年的配置方向。

　　国内方面，明年是“逢6逢1”的年份，也就是二十一大召开前一年，从历史的表现来看，这一年PPI基本保持了触底回升上行的态势，也是PPI回升之年。其主要原因就是各项工作希望以优异的成绩来迎接下一年党代会的召开，从而使得政策更加积极，落地更加到位。PPI回升是“逢6逢1”年份最重要的特征，因此表现好的行业都具有顺周期的特征，以资源品、金融地产为代表从2006年以来逢6逢1的年份，全年表现来看，胜率最高的行业包括石油石化、有色、钢铁、食品饮料、银行等典型的顺周期行业。

　　从全球的角度来看，明年是美国的中期选举之年，如果我们以工业金属价格作为代表。在美国中期选举之年，2010年、2014年、2018年、2022年其上半年都出现了工业金属冲高的态势，并且在年中见到中期高点。其背后的原因，是执政党为了在中期选举中获得更强的净值优势，尽可能的会采取经济刺激政策，推动经济阶段性好转，因此工业金属等全球定价大宗商品会在政策发力的背景下表现较好。因此从这个规律来看，工业金属从当前到明年上半年冲高的概率较大。

　　1、 市场调整的原因分析

　　本周市场出现了较为明显的调整，WIND全A指数下跌了3.45%，沪深300指数下跌了2.22%，创下了今年4月11日对应那周美国宣布对等关税后最大单周跌幅。市场下跌的原因主要有几个方面：

　　第一，在美国威胁对中国征收关税后，周一市场低开，尽管市场在周一基本收复了当日的低开，但是周内反复有关于贸易摩擦方面的消费传出，使得市场对于贸易摩擦升级的担忧一直存在，压制市场情绪。

　　第二，由于前期市场在赛道领域积累了较大的涨幅，而10月下旬开始逐渐进入三季报披露窗口，对于业绩不及预期或者的担忧升温，造成了前期部分涨幅较大的个股的股价调整。

　　2、 造成市场调整的扰动因素逐渐消除

　　第一，中美经贸方面，新华社北京10月18日电，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。在该消息发布之前，中国富时A50指数在次日夜盘上涨0.97%；恒生科技指数期货上涨3.3%。中美经贸磋商再度启动，有助于平复市场的担忧情绪。

　　第二，10月20日开始，逐渐进入三季报集中披露高峰期，基于三季报业绩披露的博弈也将会进入尾声，又将会回到业绩真空期和对产业趋势博弈的交易时间窗口，直至12月初。

　　第三，10月20日开始，四中全会召开，会议将会讨论“十五五”规划内容，重要会议召开和重要议题的预期有助稳定市场情绪。

　　今年以来，居民增量资金保持流入的态势未发生变化。十月以来，ETF保持净流入的态势，十月以来流入了640亿元，融资余额流入614亿，尽管市场在10月迎来调整，但是市场投资者平均浮盈仍在，调整加仓的心态仍然很重，一旦市场扰动逐渐消退，场内抛售资金结束，整体资金有望重新回到净流入，市场也有望回到上行的趋势。

　　目前的增量资金态势来看，市场仍处在牛市第二阶段，居民资金仍处在逐步加仓权益资产的阶段。只是本轮市场在上行过程中，随着市场涨幅扩大，部分大型投资者减持股票，使得市场上行的节奏更加稳定。因此，当前指数进入到低斜率震荡上行阶段。

　　3、 当前市场结构的应对策略

　　当前市场的应对策略，有短期和中长期之分，关注的点不同。

　　短期来看，前期热门赛道由于涨幅较大和风险偏好降低，调整幅度比较大，一旦风险偏好回升，率先反弹的可能仍然是前期的热门赛道。从我们的主观视角来看，国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及商业航天是可能在“十五五”规划中可能重点强调的领域，加上近期均有产业趋势的催化剂，可能是市场在反弹中的选择。

　　当然，市场的选择可能不一样，我们需要应用“机构首板”策略来看未来市场如有反弹的主攻方向，如果市场自下周开始反弹，机构关注度比较高且是产业链核心标的率先大涨甚至涨停股票所代表的产业方向可能就是市场的选择。

　　如果从现在开始布局明年的配置，最关键的点是2026年可能是中美经济共振之年，也是PPI回升之年，因此布局低位顺周期股票可能是站在当前看明年的配置方向。

　　国内方面，明年是“逢6逢1”的年份，也就是二十一大召开前一年，从历史的表现来看，这一年PPI基本保持了触底回升上行的态势，也是PPI回升之年。其主要原因就是各项工作希望以优异的成绩来迎接下一年党代会的召开，从而使得政策更加积极，落地更加到位。

　　PPI回升是“逢6逢1”年份最重要的特征，因此表现好的行业都具有顺周期的特征，以资源品、金融地产为代表。

　　从2006年以来逢6逢1的年份，全年表现来看，胜率最高的行业包括石油石化、有色、钢铁、食品饮料、银行等典型的顺周期行业。

　　而从全球的角度来看，明年是美国的中期选举之年，如果我们以工业金属价格作为代表。在美国中期选举之年，2010年、2014年、2018年、2022年其上半年都出现了工业金属冲高的态势，并且在年中见到中期高点。

　　其背后的原因，是执政党为了在中期选举中获得更强的净值优势，尽可能的会采取经济刺激政策，推动经济阶段性好转，因此工业金属等全球定价大宗商品会在政策发力的背景下表现较好。

　　因此从这个规律来看，工业金属从当前到明年上半年冲高的概率较大。

　　4、小结

　　本周市场出现了较为明显的调整，WIND全A指数下跌了3.45%，沪深300指数下跌了2.22%，创下了今年4月11日对应那周美国宣布对等关税后最大单周跌幅。市场下跌的原因主要有几个方面：1）在美国威胁对中国征收关税后，周一市场低开，尽管市场在周一基本收复了当日的低开，但是周内反复有关于贸易摩擦方面的消费传出，使得市场对于贸易摩擦升级的担忧一直存在，压制市场情绪。2）由于前期市场在赛道领域积累了较大的涨幅，而10月下旬开始逐渐进入三季报披露窗口，对于业绩不及预期或者的担忧升温，造成了前期部分涨幅较大的个股的股价调整。

　　造成市场调整的扰动因素逐渐消除：1）中美经贸方面，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。2）10月20日开始，逐渐进入三季报集中披露高峰期，基于三季报业绩披露的博弈也将会进入尾声，又将会回到业绩真空期和对产业趋势博弈的交易时间窗口，直至12月初；3）10月20日开始，四中全会召开，会议将会讨论“十五五”规划内容，重要会议召开和重要议题的预期有助稳定市场情绪。

　　今年以来，居民增量资金保持流入的态势未发生变化。十月以来，ETF保持净流入的态势，十月以来流入了640亿元，融资余额流入614亿，尽管市场在10月迎来调整，但是市场投资者平均浮盈仍在，调整加仓的心态仍然很重，一旦市场扰动逐渐消退，场内抛售资金结束，整体资金有望重新回到净流入，市场也有望回到上行的趋势。

　　当前市场的应对策略，有短期和中长期之分，关注的点不同：

　　短期来看，前期热门赛道由于涨幅较大和风险偏好降低，调整幅度比较大，一旦风险偏好回升，率先反弹的可能仍然是前期的热门赛道。从我们的主观视角来看，国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及商业航天是可能在“十五五”规划中可能重点强调的领域，加上近期均有产业趋势的催化剂，可能是市场在反弹中的选择。当然，市场的选择可能不一样，我们需要应用“机构首板”策略来看未来市场如有反弹的主攻方向，如果市场自下周开始反弹，机构关注度比较高且是产业链核心标的率先大涨甚至涨停股票所代表的产业方向可能就是市场的选择。

　　长期看来，如果从现在开始布局明年的配置，最关键的点是2026年可能是中美经济共振之年，也是PPI回升之年，因此布局低位顺周期股票可能是站在当前看明年的配置方向。

　　国内方面，明年是“逢6逢1”的年份，也就是二十一大召开前一年，从历史的表现来看，这一年PPI基本保持了触底回升上行的态势，也是PPI回升之年。其主要原因就是各项工作希望以优异的成绩来迎接下一年党代会的召开，从而使得政策更加积极，落地更加到位。PPI回升是“逢6逢1”年份最重要的特征，因此表现好的行业都具有顺周期的特征，以资源品、金融地产为代表从2006年以来逢6逢1的年份，全年表现来看，胜率最高的行业包括石油石化、有色、钢铁、食品饮料、银行等典型的顺周期行业。

　　从全球的角度来看，明年是美国的中期选举之年，如果我们以工业金属价格作为代表。在美国中期选举之年，2010年、2014年、2018年、2022年其上半年都出现了工业金属冲高的态势，并且在年中见到中期高点。其背后的原因，是执政党为了在中期选举中获得更强的净值优势，尽可能的会采取经济刺激政策，推动经济阶段性好转，因此工业金属等全球定价大宗商品会在政策发力的背景下表现较好。因此从这个规律来看，工业金属从当前到明年上半年冲高的概率较大。

　　02

　　复盘·内观——A股主要指数均收跌，大盘价值、上证50表现较好

　　本周（10月13日-10月17日）A股市场主要指数均收跌。主要指数中，大盘价值、上证50表现较好，分别上涨2.08%、下跌0.24%；主要指数中科创50、科技龙头表现较弱，分别下跌6.16%、6.62%。本周日均成交额21928.52亿元，周度下跌15.76%。

　　本周A股市场整体震荡调整，主要因：（1）关税战硝烟再起，中美关系扰动加剧削弱市场风险偏好；（2）泛科技类主流热点承压调整，市场交投活跃度显著下降；（3）海外市场普遍下跌叠加国际金价暴涨，加剧市场恐慌性抛售情绪。

　　从行业上看，本周申万一级行业涨少跌多，银行（4.89%）、煤炭（4.17%）、食品饮料（0.86%）等表现相对较好；汽车（-5.99%）、传媒（-6.27%）、电子（-7.14%）等表现相对较差。从上涨原因看，本周表现较好的板块及主要原因：银行（市场风险偏好下修基础上的避风港）、煤炭（煤价高企叠加红利资产的避险属性）、食品饮料（中期超跌反弹）；跌幅居前的行业原因，汽车（9月新能源汽车销量并不景气）、传媒、电子（市场风格切换叠加政策端未见显著利好）。

　　03

　　中观·景气——9月PPI同比降幅进一步收窄，重卡销量同比增幅扩大

　　受益于去年低基数、反内卷政策渐次落地，消费需求稳步修复，9月核心CPI同比延续回暖，PPI同比降幅进一步收窄。9月CPI当月同比降幅收窄至-0.3%，低于预期值-0.14%，环比上行0.1%；核心CPI当月同比1.0%，连续5个月回暖。9月PPI当月同比-2.3%，降幅收窄0.6个百分点，高于预期-2.41%，环比持平。

　　整体看CPI受蛋类蔬菜等食品项拖累，以及受国际油价下行影响的能源项拖累，同比延续负增，但核心CPI在服装鞋帽、家用器具、通信工具等拉升下延续回暖；PPI受益于部分反内卷行业供需格局优化，价格改善形成支撑，叠加低基数，降幅进一步收窄。

　　9月集成电路进口、出口金额三个月滚动同比增幅扩大，当月贸易逆差扩大。9月集成电路出口金额为190.47亿美元，当月同比增幅收窄0.06%至32.72%，累计同比增幅扩大1.20个百分点至23.30%，三个月滚动同比增幅扩大2.84个百分点至31.56%；9月集成电路进口金额为410.52亿美元，当月同比增幅扩大5.72百分点至14.08%，累计同比增幅扩大至8.80%，三个月滚动同比增幅扩大0.87个百分点至11.80%。当月贸易逆差环比扩大21.40%至220.04亿美元。

　　2025年三季度全球智能手机出货量当季同比增幅扩大。三季度全球智能手机出货量当季值为3.227亿部，当季同比增幅扩大1.60个百分点至2.60%。

　　9月各类挖掘机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。9月销售各类挖掘机19858台，同比增幅扩大12.6个百分点至25.4%，三个月滚动同比增幅扩大4.03个百分点至21.13%；1-9月，共销售挖掘机174039台，同比增幅扩大0.9个百分点至18.1%；其中，国内销量89877台，同比增长21.5%；出口84162台，同比增长14.6%。

　　9月各类装载机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。9月销售各类装载机10530台，同比增幅扩大17.2个百分点至30.50%，三个月滚动同比增幅扩大6.40个百分点至17.07%；1-9月，共销售各类装载机93739台，同比增幅扩大至14.60%，其中国内销量49996台，同比增长20.7%；出口量43743台，同比增长8.31%。

　　2025年9月汽车产销同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。根据中国汽车工业协会数据，9月份，汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比增长16.4%和12.9%，同比增长17.1%和14.9%，三个月滚动同比增幅分别扩大至14.47%、15.33%。1-9月份累计汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比增幅分别扩大至13.3%和12.9%。

　　9月份乘用车产量三个月滚动同比增幅扩大，销量三个月滚动同比增幅收窄。根据中国汽车工业协会数据，9月份，乘用车产销分别完成290.00万辆和285.90万辆，环比分别上升16.0%和12.5%，同比分别上升15.9%和13.2%，产量三个月滚动同比增幅扩大至13.8%，销量三个月滚动同比增幅收窄至14.80%。1-9月份累计乘用车产销分别完成2124.10万辆和2124.60万辆，同比分别上涨13.9%和13.7%。

　　9月份新能源车产量三个月滚动同比增幅扩大，销量三个月滚动同比增幅收窄。根据中国汽车工业协会数据，9月份，新能源车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，环比分别上升16.3%和15.0%，同比分别上升23.67%和24.65%，产量三个月滚动同比增幅扩大至21.16%，销量三个月滚动同比增幅收窄至26.31%。1-9月份累计乘用车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别上涨35.2%和34.95%。

　　9月重卡销量同比增幅扩大。根据第一商用车网数据，2025年9月我国重卡市场销售约10.5万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年8月上涨15%，同比增幅扩大35.23百分点至81.94%，三个月滚动同比增幅扩大14.94个百分点至58.09%。

　　04

　　资金·众寡——融资净流入收窄与ETF净申购，重要股东净减持规模扩大

　　从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，融资资金前四个交易日合计净流入144.8亿元；新成立偏股类公募基金57.3亿份，较前期上升50.9亿份；ETF净申购，对应净流入263.3亿元。

　　从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净赎回为主，其中双创50ETF赎回最多；行业ETF均为净申购，其中金融地产（不含券商）ETF申购最多。具体来看，股票型ETF总体净申购229.9亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净赎回3.5亿份、净赎回18.1亿份、净赎回4.6亿份、净赎回2.8亿份、净赎回67.8亿份、净申购30.6亿份。行业方面，信息技术ETF净申购33.8亿份；消费ETF净申购20.4亿份；医药ETF净申购19.8亿份；券商ETF净申购56.7亿份；金融地产ETF净申购92.7亿份；军工ETF净申购3.6亿份；原材料ETF净申购46.6亿份；新能源智能汽车ETF净申购9.6亿份。

　　本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金57.3亿份。

　　两融方面，融资资金前四个交易日净流入144.8亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入有色金属，净买入额达76.8亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括电力设备、基础化工、医药生物等；净卖出的主要是通信、银行、食品饮料等。

　　从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持5.2亿元，减持120.8亿元，净减持115.6亿元，净减持规模扩大。其中，净增持规模较高的行业包括交通运输、非银金融、房地产等；净减持规模较高的行业包括电子、国防军工、计算机等。本周公告的计划减持规模为126.1亿元，较前期提升。

　　05

　　主题·风向——全固态金属锂电池攻克“卡脖子”难关，实现续航性能跨越

　　本周A股市场全面下跌，万得全A下跌3.45%，沪深300下跌2.22%，创业板指下跌5.71%。A股涨幅居前的重要主题指数为银行精选、保险精选、央企银行。

　　本周和下周值得关注的主题事件有：

　　? 国内重要资讯与产业政策

　　（1）有色金属 - 美方宣布将对中方加征100%关税，商务部回应

　　商务部新闻发言人就近期中方相关经贸政策措施情况答记者问。美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。商务部回应：动辄以高额关税进行威胁，不是与中方相处的正确之道。对于关税战，中方的立场是一贯的，我们不愿打，但也不怕打。中方敦促美方尽快纠正错误做法，以两国元首通话重要共识为引领，维护好来之不易的磋商成果，继续发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商基础上，通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。如果美方一意孤行，中方也必将坚决采取相应措施，维护自身正当权益。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2166762

　　（2）航运 - 交通运输部：启动航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查

　　财联社10月14日电，交通运输部：为保障我国航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益，依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国反外国制裁法》及实施规定、《中华人民共和国国际海运条例》等法律法规，交通运输部会同工业和信息化部等部门对我国航运业、造船业和相关产业链供应链安全和发展利益受美301调查影响或可能影响情况，相关企业、组织或个人是否存在实施、协助、支持美国在航运业、造船业及相关产业链供应链对我国采取歧视性限制措施的行为，及其他相关事项开展调查。后续根据调查情况适时出台相应措施。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2168613

　　（3）云服务 - 阿里云宣布下调部分云服务器ECS产品价格

　　财联社10月14日电，阿里云发布公告，将于北京时间2025年10月30日12时起，调整部分云服务器ECS产品价格。本次价格调整涉及的地域包括法兰克福、东京、迪拜，调整的规格族包括ecs.c9i、ecs.g9i、ecs.r9i、ecs.ebmc9i、ecs.ebmg9i、ecs.ebmr9i，价格降幅含包月价、包年价及节省计划价格。本次价格调整仅适用于上述包月价、包年价格及节省计划在生效日后所发起的符合条件订单，包括新购、续费、升降配等。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2168335

　　（4）减碳 - 国家发改委：支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等重点行业节能降碳改造

　　财联社10月14日讯，国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》。《办法》提到，重点行业领域节能降碳项目。支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等重点行业节能降碳改造。支持以工业园区、产业集群为载体整体部署并规模化实施的节能降碳改造。支持供热、算力等基础设施节能降碳改造。支持中央和国家机关节能降碳改造。《办法》提到，煤炭消费清洁替代项目。支持煤电机组和煤化工项目低碳化改造。支持食品、烟草、纺织、造纸、印染等行业燃煤锅炉、工业窑炉，实施清洁能源替代。支持城乡居民采用地热能、生物质能供暖。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2168482

　　（5）算力 - 上海：提升智能算力终端规模 牵引自主GPU、互联模块等核心部件规模化应用

　　财联社10月14日电，上海市经济和信息化委员会日前印发 《上海市智能终端产业高质量发展行动方案 （2026-2027年）》，提升智能算力终端规模。加快边缘智算一体机终端布局，开发支持大模型轻量化的推理一体机产品，打造即插即用人工智能边端解决方案，加速人工智能赋能千行百业。打造智算服务器终端产业集群，提升万卡集群系统调优能力，集聚国内智算服务器整机优质企业，实现百亿级规模，牵引自主GPU、互联模块等核心部件规模化应用。

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　　（6）宏观 - 国家统计局：9月份居民消费价格同比下降0.3% 环比上涨0.1%

　　财联社10月15日电，国家统计局数据显示，2025年9月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.5%；食品价格下降4.4%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.8%，服务价格上涨0.6%。2025年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比继续持平。工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1%。1—9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%，工业生产者购进价格下降3.2%。

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　　（7）智能汽车 - 2025世界智能网联汽车大会开幕

　　财联社10月16日电，今天上午，由工业和信息化部、交通运输部、北京市人民政府联合主办的2025世界智能网联汽车大会将在北京开幕。为期三天的大会将有约1000名海内外政、产、学、研人士与会，共同探讨全球智能网联汽车产业的新趋势、新发展、新业态。2025世界智能网联汽车大会以“汇智聚能 网联无限”为主题，设有3场全体会议和3场特色会议，大会将围绕智能网联汽车产业的政策、技术、安全、人工智能、应用、数据等方向进行深度探讨。工业和信息化部有关负责人表示，大会还将组织一系列深化国际合作的活动。

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　　（8）核电- 全球首个陆上商用模块式小型堆“玲龙一号”全球首堆冷试成功

　　财联社10月16日电，记者从中核集团获悉，“玲龙一号”全球首堆的冷态性能试验今天（16日）圆满完成，为后续的反应堆装料及商运奠定了坚实的基础。全球首个陆上商用模块式小型堆——“玲龙一号”位于海南昌江，是全球首个通过国际原子能机构安全审查的陆上商用模块化小堆。今天完成的冷态功能试验是核电厂大型综合专项调试试验，是对整个反应堆性能的第一次全面“体检”，确保后续安全稳定运行。后续，“玲龙一号”还将按计划开展热态性能试验、临界试验等试验工作。建成投运后，预计每年发电量可达10亿度，满足海南52.6万户家庭用电需求，减少二氧化碳排放量约88万吨，相当于一年植树750万棵。

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　　（9）算力 - 工信部：开展城域“毫秒用算”专项行动 在城域内提供毫秒级算力资源网络通达能力

　　财联社10月16日电，工业和信息化部办公厅组织开展城域“毫秒用算”专项行动，聚焦算力网络发展，构建高在城域内提供毫秒级算力资源网络通达能力速大容量、确定低时延、泛在广覆盖的城域网络，即面向基础设施实现算力中心毫秒互连（1毫秒），面向重点场所实现算力资源毫秒接入（1毫秒），面向应用终端实现算力应用毫秒可达（网络时延10毫秒）。以专项行动为牵引，带动产业各方聚焦畅通毫秒用算通道，在全国范围内梯次推进毫秒用算网络建设，到2027年基本形成全域覆盖、高效畅通的城域毫秒用算网络能力体系。

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　　（10）金融 - 央行官员：适当整合投资渠道 吸引更多境外机构有序投资境内市场

　　财联社10月17日电，中国人民银行宏观审慎管理局负责人表示，进一步推动金融市场高水平双向开放。增强透明度、规则性和可预期性，提升金融市场交易效率和流动性，适当整合投资渠道，吸引更多境外机构有序投资境内市场。支持上海国际金融中心建设，打造人民币金融资产配置中心和风险管理中心。

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　　? 国外重要资讯与产业政策

　　（1）脑机接口 - Neuralink新进展 植入设备+机械臂 渐冻症患者首次独立进食、喝水

　　当地时间10月11日，马斯克旗下脑机接口公司Neuralink展示了渐冻症患者Nick Wray通过脑机接口控制机械臂吃东西的画面。Wray已完成N1芯片的脑部植入。据悉，这是Neuralink获美国食品药品监督管理局（FDA）批准的CONVOY研究项目的一部分，Wray是第8位接受该脑机植入手术的患者。CONVOY是一项旨在探索通过脑机接口技术控制辅助设备的早期可行性临床研究，聚焦于脑机接口技术在神经退行性疾病患者中的应用，旨在通过植入式设备帮助肢体功能受限者恢复自主生活能力，即让大脑的“意念”能够直接操控机器，将脑机接口与机器人技术（机械臂） 整合在一起。该系统的技术核心在于植入大脑的微型电极，能精准捕捉神经信号，并通过无线数据传输将这些信号转化为机械臂的控制指令，实现“意念-动作”的实时转换。

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　　（2）关税 - 加拿大地方政府要求取消对中国电动汽车关税

　　财联社10月13日电，据央视新闻报道，当地时间11日，加拿大马尼托巴省省长基纽致信加拿大总理卡尼，要求联邦政府取消对中国电动汽车征收的100%关税。基纽在信中表示，加拿大对中国电动汽车征收关税的做法“引发了双边贸易战，对加拿大西部地区的影响尤为严重”。中国对加拿大的反制措施已导致加拿大油菜籽价格大幅下跌，猪肉生产行业遭受重创。基纽称，目前加中关系处于“关键时刻”，他敦促卡尼政府“抓住机遇”。此前，萨斯喀彻温省省长莫伊也公开表示，他希望取消对中国电动汽车关税。数据显示，萨斯喀彻温省8月份对华油菜籽出口同比下降了76%。

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　　（3）人工智能 - 富士康与英伟达合作 推动800伏直流电源架构落地人工智能数据中心

　　财联社10月14日电，富士康在官网上宣布，公司正在与英伟达合作，推动800伏直流电源架构落地人工智能（AI）数据中心。这一新架构将首先在高雄K-1人工智能数据中心项目中实施，该项目作为展示平台，展现公司在AI服务器、数据中心及可再生能源整合方面的能力。

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　　（4）宏观 - IMF发布最新报告：预计今年全球经济增速为3.2%

　　财联社10月14日电，国际货币基金组织（IMF）当地时间10月14日发布最新一期《世界经济展望报告》。IMF表示，预计2025年全球经济增速将放缓至3.2%，2026年进一步降至3.1%。美国关税的急剧上升正在成为主导全球不确定性的最重要因素。报告显示，美国自2025年4月以来大幅提高关税水平，将关税率提升至百年来罕见的高度。虽然美国与部分贸易伙伴签署协议，使多数国家的有效关税率回落至10%至20%的区间，但整体关税水平仍远高于2024年。IMF指出，这一不透明且缺乏持久性安排的政策调整，使全球价格、投资和消费预期全面承压，贸易政策不确定性居高不下。

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　　（5）宏观 - 美联储主席鲍威尔：美联储可能在未来几个月结束缩减资产负债表

　　财联社10月15日电，美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示央行可能在未来几个月结束缩减资产负债表。这位美联储主席还表示，劳动力市场预期持续恶化，这一信息支撑了投资者对本月再次降息的预期。鲍威尔周二在为费城全美商业经济协会活动准备的讲话中表示，“我们长期以来阐释的计划是，当准备金略高于我们判断的与充足状况相符的水平时，就将停止缩表。”鲍威尔表示，“我们可能会在未来几个月内接近这一水平，我们正在密切关注各种指标，以为这一决策提供信息。”

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　　（6）宏观 - 美国财政部发行的国库券规模激增 或促使美联储考虑停止缩表

　　财联社10月16日电，鲍威尔周二暗示美联储可能在未来数月结束缩表时，有一点没有明说，那就是美国财政部在其中发挥的作用。美国财政部在不断增加国库券供应，意味着需要维持更高的一般账户余额。过去一年的大部分时间里，美国财政部一般账户目标余额基本是8500亿美元。根据分析，在11月3日发布的下一次季度报告中，可能至少达到9000亿美元。美联储缩表会减少美国银行系统中的准备金数量，目前约为3万亿美元，已接近被认为“足够”的水平。巴克莱策略师Samuel Earl表示，财政部一般账户余额增长进一步消耗储备，加大美联储停止缩表的压力，最终将需要扩大资产负债表。

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　　（7）俄美 - 俄美总统电话会谈结束 特朗普称将与普京在布达佩斯会面

　　财联社10月17日电，据央视新闻，当地时间10月16日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，他刚刚结束了与俄罗斯总统普京的电话交谈，此次通话非常富有成效。特朗普表示，他仍然致力于帮助解决乌克兰冲突，双方花费大量时间讨论乌克兰冲突结束后俄美之间的贸易问题。特朗普宣布，美国国务卿卢比奥将代表美国出席即将举行的与俄罗斯的会晤。会晤地点和代表团成员尚未确定。特朗普表示，他将在顾问会议结束后在匈牙利布达佩斯与普京会面，探讨能否结束俄罗斯与乌克兰之间的冲突。

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　　（8）美股 - 美国地区性银行股价暴跌 Zions信贷问题引发抛售

　　财联社10月17日电，美国地区性银行的股价周四重挫，信贷担忧加剧，此前Zions Bancorp表示将计提6000万美元贷款拨备，并冲销5000万美元坏账。KBW地区性银行指数暴跌6.3%，创4月份以来最大跌幅。Zions宣布冲销之际，多家银行及其他贷款机构就两笔商业和工业贷款提起法律诉讼。Western Alliance Bancorp周四表示，其已于8月对一名借款方提起诉讼，指控其欺诈。Western Alliance Bancorp股价下跌11%，Zions收跌13%。

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　　（9）芯片 - 黄仁勋：英伟达在华高端芯片市场份额已从95%降至0% 美对华技术封锁是一个“错误”

　　财联社10月17日电，据环球网援引香港《南华早报》当地时间16日报道，美国英伟达公司首席执行官（CEO）黄仁勋近日表示，由于美国实施出口管制，这家美国半导体巨头被禁止向中国大陆企业出售其先进产品，该公司在华高端芯片市场份额已从95%降至0%。他还表示，美对华技术封锁是一个“错误”，英伟达将继续争取重返中国市场。报道称，黄仁勋本月6日在美国纽约参加活动时作出上述表述。“目前我们已完全退出中国市场。”黄仁勋说，“我们希望继续解释和说明情况，并坚持对政策调整抱有希望。”

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　　（10）国际关系 - 特朗普称已授权中情局在委内瑞拉开展秘密行动

　　财联社10月16日电，据环球时报，美国总统特朗普15日说，他已授权美国中央情报局（CIA）在委内瑞拉开展秘密行动。委内瑞拉总统马杜罗15日表示，委内瑞拉抵制美国中央情报局策划的政变，拉美地区对此行径“不欢迎、不需要”，并强烈抨击。

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　　本周产业观察——全固态金属锂电池攻克“卡脖子”难关，实现续航性能跨越

　　固态电池作为下一代锂电池的核心技术方向，在新能源汽车、低空经济等领域具备广阔的应用前景。针对这一前沿技术，我国科学家近期取得一批新进展。近日，我国科学家成功攻克全固态金属锂电池的“卡脖子”难关，让固态电池性能实现跨越式升级，以前100公斤电池最多支持500公里续航，如今有望突破1000公里天花板。

　　如今，我国多个科研团队纷纷出手，三大关键技术突破让“陶瓷板”和“橡皮泥”实现严丝合缝，有望解决固固界面的接触难题，彻底打通固态电池的续航瓶颈。

　　技术突破一“特殊胶水”——碘离子。中国科学院物理研究所联合多家科研机构开发的碘离子“特殊胶水”，实现了无需外部加压的界面自修复突破。在电池工作时，碘离子会顺着电场向锂电极迁移，在界面处形成厚度约10纳米的富碘中间相，这种具有“亲锂性”的特殊界面能主动吸附锂离子，自动填充微米级缝隙和孔洞。实验显示，原本布满孔洞的电极和电解质界面在通电30分钟后贴合度达98%以上，且能随电极体积变化实时调整，彻底摆脱对外部加压设备的依赖。

　　技术突破二“柔性变身术”。中国科学院金属所的科研团队从结构设计和失效机制两方面双管齐下，打造出兼具柔性与稳定性的复合电解质。这种复合电解质实现了“柔性与性能兼得”，弯折2万次、拧成麻花状仍完好无损，可适应日常使用中的各种变形；通过在柔性骨架中添加功能性化学组分，不仅让锂离子传输速度提升，更使电池储电能力直接提升86%。该技术已应用于新型固态电池原型，成功解决了传统无机电解质刚性强、易开裂的难题，为车载电池的结构设计提供了更大自由度。

　　技术突破三“氟力加固”。清华大学团队提出“富阴离子溶剂化结构”设计新策略，开发出新型含氟聚醚电解质，一举破解高能量密度与高安全性的矛盾。该技术通过在聚醚电解质中引入强吸电子含氟基团，在电极表面形成稳定的氟化物保护壳，既提升电解质耐高压性能，又能兼容高电压正极与强还原性负极的极端化学环境，无需依赖高压或复杂多层结构即可实现高效固界面接触。

　　? 固态电池行业景气度持续上升，表现出独特的配置优势

　　通过下图我们复盘一年内的走势，可以看到图中有四块红色区域和四块黄色区域，红色区域：当创业板指处于上行阶段时，固态电池一般维持相同的节奏，跟跑上涨；黄色区域：当创业板指斜率下降，或处于调整阶段时，固态电池则有显著超额收益，这恰恰说明，在科技主线降温的窗口期，如今年1-2月的国产大模型、8月的国产算力，资金偏好切入固态电池进行过渡。

　　在今年的热门赛道中，固态电池涨幅仅次于国产算力。近期，国产算力带动整个TMT板块降温，资金扩散到其他热门赛道，包括固态电池、机器人、创新药等等，虽因叙事和基本面的差异，短期内难有一个板块有能力承接国产算力的交接棒，但这些板块之间反复活跃，固态电池从中脱颖而出，具体原因为：1）固态电池厂商技术突破不断，量产进程加速，提前拔高了估值空间；2）下游的新能源汽车、低空经济、机器人等应用端需求拉力充足，行业景气度较高；3）向前看，8月末陆续披露的中报显示，固态电池厂商业绩普遍较好，往后看，头部产商纷纷发布业绩指引，尤其提出在2027年左右进行核心技术的验证，大大提振市场信心；4）2024年以来政策持续倾斜，标准化了全固态电池的判定方法，并在工业与信息化、汽车标准化、电子信息制造业等多项行动方案中均提及固态电池，表现政策上对固态电池行业的持续关注。

　　? 固态电池材料厂商梳理

　　电池的核心由正极、负极、电解质、隔膜和导电剂组成。固态电池的每一个材料环节都需要做相应升级。正极的作用是存储和释放锂离子，在固态电池中依然使用三元或磷酸铁锂体系，但需要在表面做包覆或掺杂来适应固态电解质。负极提供锂源，普通锂电池以石墨为主，而固态电池希望升级到金属锂或硅碳体系，以显著提升容量，同时必须解决枝晶生长和界面稳定的问题。电解质是锂离子传输的通道，液态体系用的是碳酸酯加锂盐，而固态电池改用硫化物、氧化物或聚合物电解质，能带来安全性和能量密度的提升，但在导电率和界面兼容性上仍有挑战。隔膜在液态电池中是聚烯烃微孔膜，而在固态体系中可能被取消，或者换成陶瓷或聚合物薄膜以起到支撑作用。导电剂的任务是保证电子传导，液态体系里用炭黑即可，而固态体系更依赖碳纳米管和石墨烯来搭建导电网络。

　　固态材料的“落地梯队”已经很清晰：电解质与前驱体端里，恩捷已完成高纯Li?S中试线并推进吨级/10吨级固态电解质产线，同时与下游签了2025–2030年的长期供货框架；赣锋在Li?S上已实现量产并扩产，客户覆盖二十余家，还同步推出硫化物与氧化物电解质粉体及聚合物基膜；天齐启动50吨级Li?S中试；新宙邦实现固态相关材料小批量供货，天赐仍处中试与客户验证阶段。正负极与导电网络侧，容百的“固态兼容”正极已吨级出货且固态电解质开始小批出货、预计2026年初中试线放量，当升完成富锂锰基的全固态测试；负极环节里璞泰来硅碳负极进入试产并冲刺千吨级，杉杉持续推进量产与客户验证；导电剂方面天奈围绕固态路线加深供货渠道验证。传统液态相关企业也在“向固态过渡”做结构调整：石大胜华在半年报中明确液/固两套产品体系，江苏国泰则优化产能配置但保留固态相关布局。

　　量产趋势上，路径正从“原料与中试打底”走向“标准+产线放量”的双轮驱动：一边是硫化物路线以Li?S为抓手迅速扩充中试与10吨级产能、推进粉体粒径与离子电导的指标化管理，并通过行业标准与长期供货框架锁定需求；另一边是“兼容型”正极、硅碳负极与CNT导电网络同步迭代，围绕界面稳定与加工工艺适配形成成套解决方案。按时间节奏看，2025年关键在“中试验证与批次供货”的规模化复制，2026年开始出现部分品类与产线的实质放量，而真正的大体量仍取决于电解质端的成本与一致性突破，以及车规级导入后的质量闭环；由此带动的材料结构性机会，优先集中在高纯Li?S与高性能电解质粉体、固态兼容正极与硅碳负极、以及高导电网络三大板块。

　　? 固态电池设备厂商梳理

　　由液态电解液转为固态（聚合物、硫化物、氧化物），生产工序既有延续传统锂电的部分，也有新增的环节。前段：包括浆料搅拌、涂布、干燥、干法涂布、辊压等工艺。这一阶段主要决定极片与电解质膜的基本物理性能，是电池能量密度和一致性的基础。半固态电池仍沿用这些工序，全固态在此基础上增加了更高压实度和膜致密性的要求。中段：包含分条与模切、叠片、极耳焊接和包装。这里对精度和界面贴合要求更高，全固态因固体电解质脆性大，叠片和焊接工艺更具挑战。后段：半固态存在注液工序，而全固态则替代为等静压、原位固化等新工艺。最后进入高压化成和分容环节，液态、半固态和全固态均需完成。从改造成本来看，液态向半固态新增设备较少，改造成约2000万元/GWh，而全固态电池需彻底更换为干法设备，成本超过3亿元/GWh以上。

　　设备方面，与液态锂电类似，搅拌机、涂布机、辊压机等仍是主力设备，但同时全固态新环节需要新型设备支撑。主要需要升级的设备：

　　搅拌机与强混机：在浆料体系中，搅拌机承担活性物质、电解质和添加剂的分散任务，而在固态工艺下，干料混合对颗粒均匀性提出了更高要求。特别是在硫化物、氧化物体系中，混合不均会直接导致电极/电解质接触不良，从而影响离子传导。因此，强混机在固态电池环节的重要性显著提升。

　　辊压机：辊压是极片压实的关键步骤，能够提升能量密度。在液态体系中主要提升极片致密度，而全固态体系则需进一步提高压力，以确保陶瓷电解质颗粒充分致密化，同时又要避免脆性材料发生裂纹。因此，辊压机在固态电池领域需要迭代升级。

　　分条模切与叠片机：无论是液态还是固态，分条模切与叠片都是电芯成型的必经工序。但全固态电解质片材普遍较脆，对尺寸精度和层间贴合度要求更高。这对分条模切机的稳定性和叠片机的贴合精度提出了更高要求，导致相关设备厂商加快研发高精度机械控制与智能检测系统。

　　焊接与组装设备：极耳焊接和封装环节对全固态电池尤为关键。由于固态电解质对高温敏感，设备需采用低温焊接技术，并实现无损封装，以避免固态膜层受热损坏。对于全固态电池，这一环节的技术升级直接关系到成品电芯的安全性与一致性。

　　化成分容设备：作为电芯制造最后的质量验证环节，化成分容在固态电池中也不可或缺。但不同于液态锂电池，固态电池往往需要在更高压力条件下完成，以保证离子通道充分打开。这对传统化成分容设备提出了系统性改造的要求，未来或成为设备厂商的新增长点。

　　需要替换的全新设备：

　　注液机、等静压机与烘烤设备：半固态电池依然保留注液环节，以提升界面润湿性。而在全固态体系中，注液被等静压与原位固化所替代。等静压通过高压环境使粉体电解质颗粒更加致密，烘烤设备则用于聚合物或功能涂层的固化。这些设备的引入标志着固态电池在工艺路径上与液态电池的根本分歧。

　　涂布机与干法涂布设备：涂布工艺是电池制造的核心之一。液态和半固态多采用传统浆料涂布，通过溶剂挥发实现成膜。而在全固态体系中，特别是聚合物和氧化物固态电解质，常需采用干法涂布，避免溶剂残留，同时对膜厚和均匀性提出极高要求。这也使干法涂布设备成为全固态独有的投资亮点。

　　热复合设备：热复合是全固态电池的典型新增工序，其作用是将电极片与固态电解质层实现紧密贴合，减少界面空隙，降低界面阻抗。该环节直接影响电池的循环寿命和倍率性能，是固态电池能否大规模应用的核心技术瓶颈之一。

　　目前来看，固态电池设备端的进展正在进入从“技术验证”向“规模交付”的过渡期，产业趋势逐渐清晰。

　　整体而言，先导智能、赢合科技（维权）、利元亨等龙头厂商已经率先打通固态电池的关键环节设备链条，不仅在搅拌、涂布、辊压等前段环节保持延续性优势，还在复合转印、等静压、高压化成等全固态独有环节实现突破，并已开始向头部电池企业交付中试甚至小规模量产设备。

　　同时，海目星、联赢激光、杭可科技等公司则更多集中在中后段差异化环节，如热复合、装配焊接、化成分容等，并逐步获得客户订单，表明固态电池整线正加速补齐。金银河、先惠技术等则在部分工艺环节切入，更多承担“配套+合作验证”的角色，显示出固态设备供应链的多元化格局。

　　固态电池产业链正处于由实验验证走向中试交付的关键阶段，设备环节率先进入实质性落地。当前，先导智能、赢合科技、利元亨等龙头企业在前中段设备上形成了较强优势，不仅完成了复合转印、干法涂布、等静压、高压化成等关键工艺的设备突破，而且已经实现向头部电池厂商的批量交付或中试线落地，验证进度显著领先。

　　同时，海目星、联赢激光、杭可科技等厂商在中后段环节持续推进，重点布局涂布复合、装配焊接及化成检测等差异化设备，部分机型已实现批量发货，显示固态电池整线设备正在加速补齐。金银河、先惠技术等则更多以配套及合作方式切入，聚焦辊压、分切、干法核心装备等环节，通过绑定新兴电池客户逐步实现突破。

　　? 固态电池整机厂梳理

　　固态电池整机厂主要指具有电池研发、设计、制造和系统集成能力的企业，它们直接负责固态电池的核心材料体系选择、电解质开发、正负极匹配、生产工艺验证以及整包装车的应用。与材料厂、设备厂不同，整机厂处于产业链中游，是衔接上游原材料与下游整车厂的关键环节，决定了固态电池从实验室走向量产落地的速度和规模。这类企业往往兼具研发平台、试验线和中试/量产工厂，具备将前沿技术转化为可应用产品的能力。

　　截至2025年10月，中国固态电池整机厂已呈现分化格局。部分头部企业（如宁德时代、比亚迪、亿纬锂能（维权））正沿硫化物体系推进，规划在2026–2028年间实现小规模量产，并在2030年前后进入全面商用。国轩高科、卫蓝新能源、清陶能源等则在氧化物或半固态方向率先突破，其中清陶能源已实现智己L6的量产装车，卫蓝新能源的半固态电池已在蔚来和哪吒车型上示范应用。蜂巢能源和孚能科技等处于中试和示范阶段，力求在车规级应用上取得突破。此外，一批新兴厂商（如中科深蓝、溧阳中科固能、高能时代等）正在加速研发布局，但尚未公布明确的量产时间表。

　　从量产趋势看，固态电池整机厂商普遍采取“先半固态、后全固态”的路径：2024–2026年是半固态在部分高端车型上的示范期；2026–2028年，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等龙头将逐步推出小规模硫化物全固态电池，形成百MWh级至GWh级的产能；2030年前后，预计龙头厂商将进入全面量产阶段，单家企业产能有望达到数十GWh。与此同时，一批新兴整机厂正加快追赶，但大多仍停留在研发和中试阶段，预计会在2030年之后逐步形成差异化量产布局。

　　? 固态电池下游应用进度

　　固态电池被视为下一代能源革命的关键技术，其在新能源汽车、人形机器人、eVTOL、储能与消费电子等多个领域的应用潜力正逐步显现。与传统液态锂电池相比，固态电池以其更高的能量密度、更优的安全性和更广的适应性，成为解决高性能设备能量瓶颈的重要方向。固态体系使用固态电解质代替易燃的液态电解液，能够显著提升热稳定性与机械稳定性，降低起火与爆炸风险；同时，固态结构允许采用锂金属负极，从而在体积不增加的情况下实现更高的能量密度与续航水平。这种结构性优势，使得固态电池在多个高性能、高安全要求的场景中都具备不可替代的应用意义。

　　在新能源汽车领域，固态电池最直接的意义在于实现高安全与长续航的统一。传统液态锂电池受限于电解液安全性与能量密度瓶颈，而固态体系在设计上更适合承载高电压、高容量的锂金属负极，从而推动电动车续航突破1000公里大关。同时，由于固态电解质具备更高的热稳定性，其热失控温度较液态体系提升约200℃以上，大幅降低了整车起火风险。行业龙头宁德时代、比亚迪、国轩高科等均规划在2026–2027年间推出小批量固态装车验证，2030年前实现规模量产。蔚来、上汽智己、广汽等车企也已在部分高端车型上采用半固态或准固态电池方案。固态电池还带来了电池结构简化与快充性能提升的附加收益，使得“更安全、更轻、更快”的电动汽车逐渐成为现实。

　　在人形机器人领域，固态电池的重要性体现在轻量化与安全性两个维度。人形机器人需要长时间、高强度、多自由度的动作输出，对电源系统的能量密度、放电倍率与安全特性要求极高。传统液态锂电池体积庞大、重量较重，不仅压缩了机器人关节与传感器空间，还限制了机体灵活性。固态电池以更高的能量密度和紧凑的结构设计，使机器人得以在有限空间内提升电能储备并减轻负重。据业内披露，广汽推出的Gomate人形机器人已搭载全固态电池，可实现6小时续航；特斯拉Optimus新一代机型通过采用固态体系，整机重量降低约15%，释放出更多关节空间。与此同时，固态电池的高热稳定性与抗冲击性能，也使其在工业巡检和家庭服务等存在高温、震动或碰撞风险的应用场景中更具优势。

　　在低空经济领域的eVTOL（电动垂直起降飞行器）中，固态电池是实现商业化飞行的关键环节之一。eVTOL需要在起降、巡航、悬停等多个阶段维持高倍率放电与能量输出，其对电池的能量密度和功率密度要求远高于地面交通工具。根据行业标准，商用级eVTOL电池需达到400Wh/kg以上的能量密度，且瞬时放电倍率不低于5C。液态电解质在高倍率充放电和高温环境中存在安全隐患，而固态体系可以同时提供高能量密度与优异的热稳定性。赣锋锂业、国轩高科、欣旺达等企业在CIBF展会上推出了面向eVTOL的固态动力电池方案，其中赣锋的硫化物体系电芯能量密度达到500Wh/kg，国轩与欣旺达分别实现300–400Wh/kg的实验样品，显示出固态电池正逐步成为飞行器动力系统的首选方案。

　　在储能端，固态电解质取代液态电解液后，显著提升了电池的热稳定性与循环寿命，极大降低了起火、爆炸等安全风险，使其特别适用于数据中心、电力储能电站和轨道交通等高安全场景。雄韬股份推出的60Ah固态电池采用“原位聚合电解质”和“动态成膜固化”技术，已在CIBF2025上亮相，被定位为下一代高安全储能解决方案。此外，欣旺达也在RE+美国展会上展示了72Ah、102Ah、280Ah、314Ah等大容量电芯，用于电力与工商业储能，显示固态与半固态路线正加速切入高能量密度储能场景。

　　在消费电子领域，固态电池的高能量密度与轻薄特性使其成为未来移动终端的关键突破口。随着设备趋向轻量化与长续航，传统液态电池在体积能量密度与安全性上的限制日益明显。固态电池不仅能提升40%以上体积能量密度，还能在高温与快速充放电环境下保持稳定性能。欣旺达在CIBF2025推出的“欣·云霄2.0”软固态电池即具备360Wh/kg能量密度与宽温域适配特性，针对笔电、可穿戴设备与高端手机市场，展示出固态电池在3C消费电子领域的现实应用潜力

　　整体来看，固态电池产业化的节奏正在逐步清晰。短期内，半固态电池将作为过渡形态率先量产，用以积累制造经验与市场反馈；中期（2026–2027年）预计在新能源汽车与eVTOL实现小批量装车；2030年前后，随着硫化物体系降本与制备工艺成熟，全固态电池有望进入全面产业化阶段。不同应用场景的商业落地路径也将分化：新能源汽车仍是最大市场与首要验证方向；eVTOL与人形机器人成为高附加值突破口；储能与消费电子则将在安全性与结构创新上率先受益。

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　　数据·估值——整体A股估值较上周下行

　　本周整体A股估值水平下行。截至10月17日收盘，万得全A指数PE（TTM）为17.23，处于历史估值水平（10年以来）的67.2%分位数。创业板指PE（TTM）下行2.2至37.48，处于历史估值水平的30.7%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.1至13.41，处于76.4%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行1.4至25.50，处于历史估值水平的47.2%分位数。

　　在行业估值方面，本周指数估值多数下跌，其中，煤炭、银行和食品饮料估值涨幅居前，电子、国防军工和计算机跌幅居前。煤炭指数估值上涨0.73至14.62，处于79.8%历史分位（近十年，下同）；银行指数估值上涨0.38至7.19，处于90.9%历史分位；食品饮料指数估值上涨0.21至20.91，处于7.2%历史分位；电子指数估值下跌4.78至61.09，处于94.3%历史分位；国防军工指数估值下跌4.04至73.81，处于79.0%历史分位；计算机指数估值下跌3.44至55.38，处于78.6%历史分位。截至10月17日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电子、计算机、美容护理、社会服务。