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东吴证券发布研报称,考虑到背靠海底捞强大中后台能力,中式餐饮出海市场潜力较大,首次覆盖特海国际(09658),予以“增持”评级,预计2025-2027年公司归母净利润为4945/5636/7444万美元(按美元:人民币=7.13换算人民币为3.5/4.0/5.3亿元),3年复合增速为50.6%,对应当前2025-2027年PE分别为24/21/16X。作为海底捞的海外上市平台,正在不断完善全球化门店布局,加速中餐出海。预计未来2025-2027年海外门店数分别达到129/140/149家。
东吴证券主要观点如下:
公司是海底捞海外上市平台
特海国际是海底捞集团旗下专注海外市场的餐饮上市公司,2012年在新加坡开设第一家门店,领跑中餐出海。2024年实现营收7.8亿美元,yoy+13.4%,实现归母净利润2180万美元;2025H1实现归母净利润2835万美元。2024年末在营门店122家,东南亚/东亚/北美/其他地区门店分别为73/19/20/10家。公司坚持海底捞品牌定位,直营稳步扩张,以东南亚为主要市场,逐步覆盖全球市场,2024年东南亚门店数占比59.8%。公司凭借“核心菜品”+“本地化产品”,满足海外市场多元化需求。
中餐出海正当时
2024年上市正餐品牌同店增速仅海底捞为正,出海成为头部企业的第二增长曲线。海外火锅市场潜力巨大,预计规模达到300亿美元,海外逾6000万华人华侨群体支持中国餐饮品牌产业化,同时本地消费者将助力品牌扩张。海外传统中式餐饮行业集中度低,规模不及西化中式餐饮品牌,火锅作为标准化程度较高的中式品类,有望复制西化中式餐饮品牌成功路径。而特海国际是最大的源自中国的中式餐饮品牌,在社媒工具的加持下,有望进一步渗透海外市场。
火锅第一品牌,海外逐渐破圈
1)海底捞是火锅第一品牌,具备品牌势能、成熟的国际化运营体系与供应链体系;2)门店模型不断优化,平均回报周期不断缩短,经测算2024年门店平均回报周期缩短至5.1年;3)本地化与流量化并行,品牌出圈明星引领效应带动同店爬升;4)具有完善的评估、晋升及薪酬体系,保证整体产品及服务品质。
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