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  数十年来,全球债券基金始终被一项在日本被称为 “寡妇交易”(Widow-Maker)的交易吸引,却也屡次因此蒙受损失。

  这项交易的逻辑十分简单:借入并卖出日本国债,押注其价格将下跌,随后再买回国债,赚取差价。在日本实施长期超宽松货币政策期间,该策略让债券投资者累积了巨额亏损,“寡妇交易” 也因此得名。如今,它已成为全球债券市场中收益最丰厚的交易之一。

  彭博社测算,若剔除汇率波动影响,日本国债今年的总回报率已下跌逾 4%,是全球政府债券市场中表现最差的品种。当前市场正因反复出现的加息预期而动荡,同时投资者担忧日本下任首相或将推出大规模支出计划,可能推高长期国债收益率,进一步扰动市场。

  “别再关注美国国债或英国国债了,最明确的交易选择之一就是做空日本国债(JGBs)。” 木星资产管理公司(Jupiter Asset Management)基金经理马克?纳什(Mark Nash)在谈及债券空头头寸时表示,“相较于其他市场,‘寡妇交易’已是收益最高的交易之一。”

  本月,日本 30 年期国债收益率创下历史新高。标普(SP)编制的日本国债期货指数今年已下跌约 2%。此次抛售潮愈演愈烈,高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)甚至将日本称为全球债券市场的 “看空冲击净输出国”。

  交易背后的核心逻辑

  这项交易的流行源于几大关键因素:过去三年中,日本核心通胀率几乎全程高于日本央行设定的 2% 目标;尽管自去年起已启动多轮加息,但从全球范围来看,日本利率仍处于极低水平。此外,今年全球对财政政策的普遍担忧(从纽约到伦敦的债券市场均受此拖累),也为这项交易提供了助力。

  西方资产管理公司(Western Asset Management)管理着逾 2300 亿美元资产,其投资组合经理木村博之(Hiroyuki Kimura)表示,该公司已在日本债券市场维持 “缩短久期” 策略(即减少对长期债券的持有)较长时间,并计划继续坚持这一策略。他透露,该策略主要通过大量做空 5 年期日本国债来执行。

  加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司(RBC BlueBay Asset Management)此前多次押注 “寡妇交易”,与债券多头展开博弈。该公司固定收益首席投资官马克?道丁(Mark Dowding)在 10 月 10 日的报告中称,公司近期已布局做空日本 10 年期国债(押注其价格下跌),目前在日本市场同样采取 “缩短久期” 策略,但他仍认为长期国债收益率存在投资价值。

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  交易暗藏风险

  不过,这项交易也面临多重风险:年底之际,日本本土寿险公司可能重返市场,推高国债需求;同时,政府财政状况的改善也为下一财年减少国债发行提供了一定空间。此外,美国若启动降息也可能为日本国债提供支撑 —— 从历史数据来看,日本国债与美国国债走势存在相关性。

  但就目前而言,许多债券基金仍坚信,日本 “寡妇交易” 将继续成为 “造雨者”(rainmaker,指能带来巨额收益的交易)。

  政治动荡的影响

  对交易者而言,关键问题在于:日本下任首相将对规模达 7.7 万亿美元的日本国债市场产生何种影响?

  周二(10 月 21 日),高市早苗(Sanae Takaichi)通过议会投票当选日本首相,她此前承诺将发放现金补贴并实施减税。但交易者认为,她的上任可能会推迟加息进程。这引发了投资者的担忧:由于当前大规模财政支出的成本终将由后代承担,长期国债可能成为抛售压力的主要承受者。

  就在高市早苗赢得自民党党首选举后数日,日本执政联盟宣告瓦解,使该国陷入数十年来最严重的政治危机。尽管她已组建新联盟以形成执政合力,但政治新闻对国债市场的冲击风险远未结束。

  周二,报道称 “日本央行官员认为下周无需急于加息”,受此消息影响,日本 5 年期国债收益率下跌 2 个基点,至 1.22%。

  “我们预计(新政府)将推出财政刺激计划,尽管具体支出规模尚不明确。” 在新执政联盟达成协议前,英国全泉全球投资公司(Allspring Global Investments UK Ltd.)高级投资组合经理劳伦?范?比尔琼(Lauren van Biljon)表示,“这意味着在日本债券久期策略上需保持谨慎。目前收益率曲线已处于陡峭状态,但这并不意味着它不会变得更陡。”

  部分投资者持乐观态度

  嘉信理财(Charles Schwab Co.)固定收益首席策略师凯西?琼斯(Kathy Jones)指出,若对冲汇率风险,日本国债收益率具备吸引力,对许多外国投资者而言颇具诱惑力。她表示,选举前日本财政状况看似有所改善,这也为日本国债前景增添了积极因素。

  另有观点认为,考虑到 “债券义勇军”(bond vigilantes,指通过抛售债券推高收益率以倒逼政府调整财政政策的投资者)可能发起反抗,高市早苗推出大规模刺激计划的能力或许被看空者高估了。三年前,英国前首相莉兹?特拉斯(Liz Truss)的短暂政府倒台,部分原因便被归咎于 “债券义勇军” 的施压。

  “如果高市早苗对此有任何疑虑,她应该问问英国:当你违背债券市场意愿时,会发生什么。” 阿伯丁资产管理公司(Aberdeen)基金经理亚历克斯?埃弗雷特(Alex Everett)说。

  彭博社策略师观点

  “日本国债交易者或将瞄准收益率曲线的长端(即长期国债),通过押注收益率企稳或下跌来制定策略。这意味着,对于做空超长期日本国债的投资者而言,可能面临新一轮‘寡妇交易’式的亏损风险。”—— 马克?克兰菲尔德(Mark Cranfield),彭博社市场实时策略师

  数据背后的严峻现实

  数据所揭示的现实不容忽视:日本政府债务与 GDP 的比率在发达国家中遥遥领先,且优势极为明显。尽管国债拍卖的压力已显现缓解迹象,但由于收益率仍徘徊在多年高位,拍卖过程仍受到严密关注。此外,尽管日本央行存在进一步加息的可能性,但过去六个月内,日元仍是十国集团(G10)中兑美元表现最差的货币。

  “尤其在高市早苗当选后,今年剩余时间里,除了这一趋势(日本国债抛售)的延续,我很难看到其他可能性。” 金融服务公司埃伯里(Ebury)市场策略主管马修?瑞安(Matthew Ryan)在谈及日本国债抛售时表示。

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    42

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  • wak1
    wak1 2025年10月21日

    我是中地号的签约作者“gdsdf”!

  • wak1
    wak1 2025年10月21日

    本文概览:>>您好:星远叁号辅助,软件加微信【cck52211】确实是有挂的,很多玩家在星远叁号辅助这款游戏中打牌都会发现很多用户的牌特别好,总是好牌,而且好像能看到其他人的牌一样。所以很多小伙伴就怀疑星远叁号辅助这款游戏是不是有挂,实际上星远叁号辅助这款游戏确实是有...

  • wak1
    wak1 2025年10月21日

    文章不错《开挂辅助工具“星远叁号辅助”分享用挂教程》内容很有帮助

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